Сторонники долгосрочных инвестиций часто используют аргумент, ставший уже стереотипом: «Тренд всегда вверх». Иногда можно услышать такие доводы, как: «в долгосрочных инвестициях точка входа не имеет значения», «можно купить (на 5 лет, к примеру) и в этот период не проводить активных действий с портфелем» и т.д. В данной статье мы рассмотрим справедливость данного утверждения на примере динамики индексов крупнейших фондовых рынков.
1. Индекс РТС
Начнем с российского фондового рынка, а именно с анализа динамики индекса РТС. Индекс РТС на текущий момент рассчитывается на основании цен 42 акций наиболее капитализированных российских эмитентов (при этом для расчета берутся цены, выраженные в долларах США). Таким образом, индекс РТС является индикатором широкого рынка, который, с одной стороны, достаточно точно отражает изменения всего российского фондового рынка, а с другой – учитывает влияние динамики доллара США на российскую экономику.
Уже при первом взгляде на динамику индекса, начиная с января 2007 года, можно отметить:
1. Индекс «держался» выше уровня января 2007 года лишь два периода: до июля 2008 года (1,5 года) и в период с января по июль 2011 года (6 месяцев).
В конце 2007 года прирост индекса составил 21%. В промежуток с января по июль 2011 года индекс максимально поднимался на 11% по сравнению с январем 2007 года.
Таким образом, за 14 лет около 85% анализируемого периода индекс демонстрировал отрицательную динамику и на текущий момент так и не вернулся к значениям начала 2007 года.
2. При этом к январю 2009 года просадка была максимальной – за два года индекс снизился на 67%;
3. В целом, если рассмотреть стандартные инвестиционные горизонты, то статистика следующая: за 5 лет снижение по индексу составило 25%, за 7 лет – 24%, за 10 лет – 40%.
Сравним состав и структуры индекса в конце 2007 и 2020 годов:
В начале 2008 года в состав индекса РТС входили 50 компаний, при этом на долю 10 компаний приходилось около 74% всего индекса РТС. При этом чтобы «купить» весь индекс РТС в начале 2008 года, минимально потребовалось бы 3,1 млн. рублей или 125 тыс. долларов: стоимость 1 самой дорогой акции – ап АК Транснефть составляла 48 800 рублей, при том, что доля компании в индексе – лишь 1,6%. Таким образом, для поддержания портфеля в соответствии со структурой индекса необходима внушительная сумма на брокерском счете.
В ноябре 2020 года в индекс включено 44 компании. При этом существенно поменялась структура индекса: доля нефтегазового сектора сократилась с 53% до 38%, информационные технологии стали занимать 11% (против 0,2%), на 4-5% выросла доля металлодобычи и сектора торговли и потребительских товаров. При этом из 50 компаний, входивших в индекс РТС в конце 2007 года, лишь 21 компания остались неизменной к 2020 году. Структура индекса поменялась более чем на 50% за этот период (как с точки зрения составных компонентов, так и удельных весов отраслей и отдельных компаний). Необходимо отметить, что пересмотр индекса и ребалансировка производится несколько раз в год. Наглядно видно, что поддерживать портфель в строгом соответствии с постоянно меняющимся индексом достаточно сложно.
Предположим, что инвестор принял решение составить портфель не в точном соответствии с индексом РТС, но в максимальном приближении: возьмем 17 компании из индекса, которые в общем составляют около 82%. Рассмотрим, что происходило бы с таким портфелем за 2008-2009 годы.
Динамику цен по каждой из акций мы можем видеть в таблице выше. В совокупности по портфелю в 2008 году просадка составила -65%, за 2 года (2008 и 2009 годы) просадка по тому же портфелю уже была бы -22%. Очевидно, не каждый инвестор смог бы спокойно переждать такие просадки.
В данном случае контраргументом может послужить тот факт, что 2008-2009 годы были тяжелыми для многих стран. Тогда целесообразно рассмотреть, что бы происходило с портфелем акций на более длительном временном отрезке.
Как было отмечено ранее, за 10-12 лет состав индекса претерпел более чем существенные изменения. Поэтому для анализа возьмем бессменных участников индекса с наибольшим долями в структуре на начало анализируемого периода. Доли компании возьмем пропорционально тем, что учтены в индексе на начало анализируемого периода. Для анализа определим стоимость портфеля в 200 тыс. рублей (акции Транснефти не включены в портфель).
Мы видим, что такой портфель, составленный в конце 2007 года, вышел бы в плюс только в 2016 году. Ситуация бы кардинально изменилась, будь этот портфель сформирован даже в конце 2010 года: просадки были бы значительно ниже и за 4 года портфель бы вышел в существенную прибыль. Основной вывод из данной статистики: даже в долгосрочных инвестициях точка входа крайне важна, как и в целом пересмотр/ребалансировка портфеля.
Нужно понимать, что динамика портфеля выглядела бы совсем иначе, если мы учли динамику курса российской валюты относительно доллара США.
При пересчете портфеля в доллары ситуацию не спасает даже горизонт двенадцатилетних инвестиций. Вложенные в конце 2007 году 200 тыс. рублей составили бы около 8 тыс. дол. И к концу 2020 года инвестиционный портфель, составленный на основе 12 компаний, составлявших около 75% индекса РСТ, превратились бы в 5,6 тыс. дол., что означает 30% просадку. Соответственно, для долгосрочных инвестиций на российском рынке крайне важна диверсификация по валюте.
Рынок ценных бумаг в России относится к развивающимся, поэтому может сложиться впечатление, что такая динамика индекса и в целом вложения в ценные бумаги российских компаний – ожидаемая ситуация. Поэтому для сравнения предлагаем рассмотреть динамику индексов развитых стран.
2. Азиатские индексы
Индекс Nikkei 225
Японский индекс Nikkei 225 включается в себя 225 компаний (что подтверждает гипотезу о том, что «купить весь индекс» по сути невозможно), но при этом пересматривается гораздо реже: всего один раз год, в сентябре-октябре.
Анализируя динамику основного японского индекса за 12 лет, можно отметить следующее:
1. С конца 2007 года вновь произошла существенная просадка индекса (на 42% год к году), после чего до конца 2012 года индекс был в устойчивом боковом движении. Соответственно, формирование портфеля даже в 2009 году не принесло бы существенного роста вплоть до конца 2013 года. Здесь мы вновь можем вернуться к вопросу психологии долгосрочного инвестора – смог бы он переждать такие убытки или в целом стагнацию по портфелю в течение 4 лет?
2. С начала 2013 по 2016 годы мы наблюдаем взрывной рост – индекс вырос практически в 2 раза, но при этом к уровню конца 2007 года индекс вернулся только в конце 2013 года – 6 лет потребовалось лишь на восстановление. Данная динамика подтверждает идею о том, что и в долгосрочных инвестициях важна точка входа.
3. С 2016 по 2020 годы индекс достаточно волатилен и также наблюдаются временные отрезки с совершенно разной динамикой: в целом за этот период рост составил около 30%, но при этом в середине 2019 года индекс возвращался к значениям 2015 года.
Индекс KOSPI
Корейский фондовый индекс KOSPI включает в себя все компании, которые котируются на Корейской бирже – на текущий момент в индекс входит 767 компаний. Динамика этого индекса в долгосрочном периоде имеет свои особенности:
1. Восстановление после падения в 2008 году произошло очень быстро – по сути к концу 2010 года индекс вернулся на прежний уровень, а весной 2011 года даже обновил максимумы. В этом случае вложение в компании этого индекса было бы более эффективным, чем в рассмотренные ранее.
2. Между тем интересен период с конца 2010 года по весну 2017 года: 6,5 лет индекс KOSPI находился в боковом движении и не обновлял максимумов.
3. В начале 2018 года боковое движение было прервано 16% ростом, но уже к осени 2018 года индекс вновь вернулся к прежним значениям.
Таким образом, с точки зрения просадок – индекс KOSPI показывал гораздо меньшие потери, но с точки зрения доходности и роста – на долгосрочном горизонте индекс достаточно статичен. Утверждение о том, что рынки всегда растут не подтверждается динамикой данного индекса.
3.Индекс DAX
Европейские фондовые рынки целесообразно рассмотреть на примере одного из ярких представителей – немецкого индекса DAX.
Немецкий индекс DAX состоит из голубых фишек – всего 30 компаний. Касательно динамики данного индекса на долгосрочном горизонте следует отметить следующее:
1. После падения в конце 2007 года восстановление данного индекса заняло 5,5 лет – индекс вернулся к своим значениям лишь весной 2013 года. При этом максимальная просадка составляла 50%.
2. В целом индекс демонстрировал позитивную динамику с 2010 по 2016 годы, в этот период индекс вырос более чем в 2 раза, но вместе с тем были и периоды просадок, особенно в 2012 году, что в целом вновь возвращает нас к пониманию важности точки входа в инвестициях.
3. С 2017 по 2020 отмечается достаточно высокая волатильность индекса, вплоть до 30%, максимальная отметка, установленная осенью 2017 года так и не была преодолена.
4. Индекс S&P500
Было бы несправедливо не рассмотреть самый популярный фондовый рынок – США, который характеризуется динамикой индекса S&P.
Ожидаемо, индекс S&P500 демонстрирует более позитивную динамику: за 12 лет индекс продемонстрировал трехкратный рост, во многом благодаря денежно-кредитной политике Штатов. Но мы бы хотели обратить внимание на то, что даже для этого индекса восстановление после 2008 года заняло много времени – индекс вернулся к прежним значениям лишь в летом 2013 года. Далее также были периоды стагнации – 2015-2016 годы и с 2018 по конец 2019 года.
Таким образом, на горизонте 2-3 лет ведущие мировые индексы демонстрируют просадки на 30-50%, что может восприниматься тяжело с психологической точки зрения для инвестора. Восстановление до докризисных значений может занимать и 5 лет, что все же является тем горизонтом, на котором любой инвестор ожидает увидеть определенную доходность от своих вложений. Также нельзя не отметить достаточно затяжные периоды бокового движения трендов, от 2 до 7 лет.
В связи с этим, хотели бы вновь подчеркнуть, что правильное определение точки входа также важно для долгосрочных инвестиций, как и для среднесрочных и краткосрочных. Для долгосрочных инвестиций также важно относительно активное управление портфелем. Это касается и непосредственно мониторинга движения цен включенных в портфель акций, а также балансировки с точки зрения включения в него новых перспективных компаний. При этом для большей эффективности целесообразна работа с акциями разных фондовых рынков.